Относительные показатели прибыльности компании: маржа, ROI

Для анализа прибыльности той или иной компании используется целый «букет» финансовых показателей и счет их идет на десятки. Всех их считать не обязательно, а можно обойтись несколькими базовыми, которые будут сигнализировать вам о финансовом состоянии вашей компании. Ну а самым главным наверное есть то, чтобы вы понимали что вы анализируете с помощью того или иного показателя.

Но перед тем как приступить непосредственно к теме нашего разговора давайте немного освежим в памяти суть предмета нашего анализа. Про прибыль, прибыльность и отчет о прибылях и убытках я уже писал не раз на страницах этого блога, так что можете ознакомиться с этим вопросом более детально.

Что означает прибыльность компании? Она отражает ее способность обеспечивать продажу своей продукции и контролировать свои расходы. Но ни одну из этих величин нельзя считать абсолютно объективной. Продажи подчиняются правилам, определяющим момент фиксации доходов. Расходы еще более тонкая категория вокруг которой очень много споров по поводу их оценки (если даже не сказать «догадки»). И то и то отражается в учете исходя из оценок и предположений. Поэтому размер прибыли который вы видите в своем финансовом отчете — продукт финансового искусства вашего бухгалтера. Поэтому все показатели которые вы будете расчитывать на этом основании тоже будут содержать в себе все оценки и предположения которые сделал бухгалтер при выведении показателя прибыли.

Но не спешите отказываться от анализа — просто необходимо помнить о том, что оценки и предположения могут изменяться (для того чтобы они часто не менялись стандарты учета запрещают это делать очень часто).

Для нашего анализа данные мы будем брать из двух финансовых отчетов: баланса и отчета о финансовом результате (P&L).

Маржа

Валовая маржа (gross margin)

Для расчета этого показателя нам надо знать показатель валовой прибыли (Gross profit ), которая определяется как разница между доходом (выручкой) и себестоимостью проданных товаров (все данные мы берем из P&L).

Формула расчета валовой маржи очень простая: нужно валовую прибыль поделить на сумму полученного дохода.

Валовая маржа % =  (ОП — СС) / ОП*100

Где: ОП – объем продаж;
СС — Себестоимость проданных товаров.

Этот показатель любим многими руководителями и показывает базовую рентабельность без учета прочих издержек или накладных расходов. Он нам говорит сколько прибыли,  организация получила с одной гривны выручки.

Валовой доход, т.е. маржа, должен покрывать издержки на управление организацией и реализацию товара и помимо этого принести компании прибыль. Если исходить из данного утверждения, то коэффициент валовой маржи показывает то, насколько руководство компании умеет управлять издержками, связанными с производством товара (в них входят стоимость сырья, материалов, зарплата и т.д.). Чем выше коэффициент валовой маржи, тем успешнее руководство компании справляется со своими задачами.

Вывод из вышесказанного простой: чтобы коэффициент валовой маржи рос, необходимо разумное управление производством и связанными с ним издержками.

Очень часто валовую маржу путают с наценкой. Хотя у них и много общего не необходимо помнить что это разные показатели и считаются они по разному.

Наценка представляет собой разность между конечной стоимостью товара и его себестоимостью. Ожидается, что наценка покроет все затраты, связанные с производством и реализацией конечного продукта.

Очевидно, что наценка прибавляется к себестоимости товара, а маржа во время расчета себестоимость не учитывает.

При анализе этого показателя следите за его тенденцией, поскольку именно она указывает на существование потенциальных проблем. Негативные тенденции могут указывать на на одну из двух причин (или на две сразу): компания испытывает значительное ценовое давление и отдел сбыта вынужден снижать цены, либо повышение стоимости материалов и рабочей силы приводит к росту  себестоимости, а так как компания не повышает цены ее маржа падает. Если компания не может повысить цены взоры руководства обращаются в сторону оптимизации затрат.

Маржа операционной прибыли

Вообще если говорить про расчет прибыли финансисты любят ее считать разными способами и включать либо не включать в ее расчет какие-то затраты. Например в расчете валовой прибыли как мы увидели не берутся в расчет накладные затраты, которые могут быть достаточно существенными. Есть еще всеми любимый показатель EBITDA, в расчет которого не включается амортизация, налоги и проценты.

EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации.

Нас же сейчас будет интересовать показатель операционной прибыли (EBIT) в расчет которой включается амортизация, но не включаются налоги и проценты. Этот показатель можно посчитать и отталкиваясь от показателя чистой прибыли.

EBIT = Чистая прибыль – (Процентный расход/доход) – (Налог на прибыль).

Как вы догадались формула расчета маржи операционной прибыли такова:

Операционная маржа = операционная прибыль/доход*100

Некоторые финансисты спорят о том, что EBIT и операционная прибыль хотя и похожие показатели, но все таки несут немного разный смысл. Вот что про это говорит «Википедия»:

Несмотря на одинаковую природу показателей (операционная прибыль также является прибылью до налогообложения и уплаты процентов) разница заключается в том, что в показателе прибыли до уплаты процентов и налогов фактически участвуют также доходы и расходы, не связанные с обычной (операционной) деятельностью — неоперационная прибыль.

Хотя во многих учебниках по финансам различия между этими показателями не делается — будем считать так и мы.

Про что говорит нам этот показатель? Про то насколько успешно компания ведет свой бизнес с операционной точки зрения. Для руководителей этот показатель может стать надежным помощником, так как они не в состоянии контролировать проценты и налоги.

Если при анализе этого индикатора наблюдается негативная тенденция то издержки компании растут быстрее чем получаемый доход.

Маржа чистой прибыли

Чистая прибыль — общепринятый конечный показатель деятельности любой компании. Считается она очень просто: от доходов отнимают все все расходы. У некоторых компаний он не высок (например торговых). Если вы анализируете свою чистую прибыль — при возможности сравнивайте со своими конкурентами.

Этот показатель еще часто называют рентабельностью продаж — return of sales (ROS)

чистая маржа = чистая прибыль/доход*100

Отношение чистой прибыли (убытка) к общей выручке выражает эффективность производства по критерию “затраты-прибыль”.

ROI

ROI (от англ. return on investment) или ROR (англ. rate of return) — финансовый коэффициент, иллюстрирующий уровень доходности или убыточности бизнеса, учитывая сумму сделанных в этот бизнес инвестиций.

Для более глубокого понимания значения этого показателя необходимо понимать что такое «временная стоимость денег«. Это не так страшно как вам кажется. Главное уяснить, что доллар который вы держите сегодня, стоит дороже чем тот который вы получите завтра, а тем более через 10 лет. Если сегодня — это реальность, то завтра — кто его знает. Этот базовый принцип лежить в основе решений компании касательно капитальных затрат.

Мы будем оперировать тремя ключевыми концепциями которые используются при выполнении анализа таких затрат

Будущая стоимость — стоимость определенной суммы денег в будущем, если эта сумма дается в долг или инвестируется.

Предположим, вы вкладываете $100 (PV = 100) на депозитный банковский счет, который приносит доход 5% в год.

В конце 1 года вы получите $100 плюс проценты, рассчитываемые как 0,05 * 100 = $5, что в общей сложности составляет $105.

Приведенная стоимость — величина обратная будущей стоимости.

Требуемый коэффициент окупаемости капиталовложений — для того чтобы сделать вложение компания должна быть уверенна, что оно будет выгодным. Если ставка будет ниже — смысла инвестицию делать нет. Важными факторами при этом будут альтернативные издержки и стоимость собственного капитала.

Соотношение чистого дохода и капитала, вложенного в создание этого дохода является одним из наиболее используемых показателей для анализа эффективности деятельности компании.

Основная концепция ROI относительно проста. Основная формула тоже не внушает опасений.

ROI=Прибыль/Инвестиции

К примеру, оценивается доходность акции, приобретённой за 100 гривен. Вы получили от неё дивиденды (10 % от стоимости, то есть 10 гривен), а затем продали за 120 гривен

Однако вам будет необходимо определить что вы будете включать в расчет. Инвестиции как и Восток — дело тонкое. Для расчета этого показателя нужно четко определить, что вы будете включать в понятие инвестиций и инвестиционной базы.

Для расчета инвестиционной базы как правило берут базу активов предприятия и корректируют ее. Некоторые финансовые аналитики перед расчетом показателя вычитают из базы активов непроизводственные активы, то есть те которые не способствуют получению прибыли. Но с другой стороны в таком случае мы не сможем использовать рассчитанный показатель для оценки эффективности руководства, которое решает куда вложить денежные средства. Ведь их никто не силует вкладывать в средства которые не используются для получения прибыли.

Некоторые аналитики исключают из инвестиционной базы нематериальные активы из-за скептического отношения к тому, что такие активы могут приносить прибыль. Но мы живем в такое время, что порой нематериальный актив — это то, что приносить компании деньги (например — бренд), поэтому исключать их тоже не имеет особого смысла.

Иногда за  инвестиционную базу берут пассив баланса, за исключением краткосрочной кредиторской задолженности.

ROI входит в группу так называемых actionablemetrics — метрик, которые помогают выстраивать правильную инвестиционную стратегию

Методы оценки будущих денежных потоков

Капитальные затраты представляют собой крупные проекты, которые требуют значительных средств. Это не обязательно должны быть космические суммы. Для кого то и 1000 долларов крупная сумма. Как правило предполагается, что капитальные проекты помогают повысить доходы или сократить издержки.

Этапы анализа капитальных затрат:

1. Определение первоначальных затрат — сколько нам необходимо потратить на приобретение необходимого нам актива;
2. Прогнозирование будущих денежных потоков — делая такие прогнозы надо быть максимально осторожным;
3. Оценка будущих денежных потоков — вычисление прибыли на ивестиции. Для этого финансисты пользуются тремя методами: метод окупаемости капиталовложений, метод чистой дисконтированной стоимости (NPV) и метод внутрифирменного коэффициента окупаемости капиталовложений (IRR)/

И давайте вкратце рассмотрим каждый из этих методов.

Метод окупаемости капиталовложений

Этот метод позволяет определить время, необходимое для того, чтобы денежный поток от соответствующего проекта полность окупил первоначальное капиталовложение. Период окупаемости должен быть не больше чем срок жизни этого проекта. Формула расчета также проста: первоначальное капиталовложение/величина денежного потока за год.

Хотя этот метод и простой но не лишен он и недостатков, а именно он мало информативен, так как не говорит нам, а сколько прибыли получить компания от такой инвестиции. Кроме того он не учитывает стоимость денег с учетом дохода будущего периода и по сути сравнивает «яблоки» с «апельсинами».

Поэтому этот метод можно использовать для сравнения проектов или для отсева проектов.

Метод чистой дисконтированной стоимости

Этот метод сложнее чем предыдущий, но более информативный и полезный для анализа. А еще его очень любят бухгалтера 🙂 Я уже раньше его освещал, поэтому детально на нем останавливаться не буду.

Если руководитель хочет оперировать такие понятиями как NPV прийдется напрячь мозги и вникнуть в эти дебри финансового менеджмента. Еще одним недостатком этого метода есть то, что он базируется на целой куче оценок и предположений. Прогнозы денежных потоков носят оценочный характер. К тому же использование разных ставок дисконтирования может привести к разным результатам.

Метод внутрифирменного коэффициента окупаемости вложений

Внутренняя норма доходности (внутренняя норма рентабельности, внутренняя ставка доходности англ. internal rate of return, IRR) — процентная ставка, при которой уравнивается приведённая стоимость будущих денежных поступлений и стоимость исходных инвестиций, чистая приведённая стоимость (NPV) равна 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Внутренняя норма доходности — норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

NPV(IRR) — чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,
CFt — приток денежных средств в период t;
It — сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;
n — суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, …, n.

Пример расчета IRR в Excel

Алгоритм расчета ROI

Представьте себе что вы обсуждаете со своим руководителем необходимость совершения какой нибудь инвестиции, например закупку нового оборудования и одновременно рисуете картину светлого будущего если покупка такого оборудования будет совершена. Но тут ваш руководитель вас ошарашивает: «А скажите ка любезный, какой будет ROI этого проекта».

И тут вы впадаете в ступор, что такое ROI, как его считать? Кто его знает. Но впадать в панику не надо — надо взять себя в руки и прикинуть: наверное он хочет узнать какова будет прибыль от совершения данных инвестиций. А это значит, что наверное надо проанализировать эти капитальные затраты.

Отлично. Собираем все данные, которые касаются этого капиталовложения: цена закупки, стоимость монтажа оборудования, транспорт, налоги и т.д. А сколько будет служить данное оборудование?  От этого тоже многое зависит.

А какие выгоды оно нам принесет: увеличит доходы при тех же затратах или уменьшит расходы при тех же доходах.

А теперь надо выяснить минимальльную приемлимую процентную ставку для инвестиций подобного рода и вычислите чистую дисконтированную стоимость данного проекта.

Затем вычислите период окупаемости, а таже внутрифирменный коэффициент окупаемости капиталовложений и затем выложите это все на бумаге и предоставьте своему начальнику. И самео главное — не будьте слишком большими оптимистами.