Финансовая отчетность — зеркало души компании
Как то Иммануил Кант сказал, что глаза — это окно в душу человека, а окном в душу любой компании является ее финансовая отчетность. Именно она служит основой для принятия решений со стороны внешних пользователей.
Желание оценить эффективность деятельности какой либо компании вполне естественное как со стороны собственника такого бизнеса так и со стороны внешних заинтересованных лиц. При этом важно получить ответы на такие вопросы как: использовались ли имеющиеся ресурсы наилучшим образом, насколько рационален был выбор варианта его финансирования, а также соответствует ли рентабельность бизнеса ожиданиям. Создание стоимости бизнес требует формирования денежных потоков, которые будут превышать все расходы компании.
Наиболее распространенным видом анализа есть анализ финансовой отчетности компании. Сейчас мы с вами пройдемся по основным ключевым соотношениям и коэффициентам, которые для этого используются и попытаемся определить границы их применения. К этим показателям я еще не раз буду обращаться на страницах этого блога, так как эта тема очень большая и ее не вместить в одну публикацию, какой бы большой она не была.
Оценивая состояние какого-либо бизнеса обойтись без финансовых показателей не удастся. Например банки и прочие кредиторы рассчитывают отношение величины задолженности к собственному капиталу компании (debt-to-equity), которое позволяет составить представление о том, сможет ли данная компания вернуть полученный ею кредит. Высшее же руководство же интересует показатель валовой маржи (gross margin), который позволяет выявлять рост издержек.
Использование финансовых коэффициентов — хороший способ анализа, но нужно помнить о том, что ни один из них по отдельности не дает целостной картины состояния бизнеса. Для того чтобы анализ принес пользу нужно знать значение каждого коэффициента, который используется и границе его применения. Прежде чем приступить к анализу необходимо: выбрать точку зрения, сформулировать цели проведения анализа и определить критерии по которым будет проводиться сравнение. Также надо принять во внимание что сделанные выводы будут иметь относительный характер, так как состояние предприятий и их текущая деятельность будет отличаться от компании к компании и от отрасли к отрасли.
Я буду рассматривать ситуацию с трех различных точек зрения, которые всегда имеют значение для анализа финансового состояния компании:
- руководства компании;
- собственников бизнеса;
- кредиторов.
Позиция менеджмента бизнеса наиболее к нему близка. Менеджеры обычно отражают в отчетности те факторы, которые влияют на эффективность организации, надлежащее использование ресурсов, результаты компании и конечно же рентабельностью
Владельцев бизнеса больше беспокоит отдача на капитал. Для них центральным вопросом будет рост стоимости бизнес, рост прибыли и ее распределение.
Ну а кредиторов больше интересует ликвидность компании и характер движения ее денежных средств, который влияет на способность компании расчитываться по долгам
| Менеджмент | Собственники | Кредиторы |
| Анализ операционной деятельности | Показатели рентабельности инвестиций | Коэффициенты ликвидности |
| Валовая прибыль
EBIT, EBITDA, NOPAT Себестоимость продукции Анализ вклада различных видов деятельности Величина операционного рычага Сравнение с конкурентами |
Рентабельность долгосрочных источников
Рентабельность собственного капитала Прибыль на акцию Денежный поток на акцию Прирост рыночной стоимости акций |
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент быстрой ликвидности Величина запасов и других ликвидных активов |
| Управление ресурсами | Распределение прибыли | Показатели финансового рычага (леверидж) |
| Оборачиваемость активов
Управление оборотным капиталом:
Эффективность использования человеческого капитала |
Дивиденданая доходность акций
Доля прибыли направляемая на дивиденды и реинвестирование Покрытие дивидендов Отношение дивидендов к величине активов |
Отношение суммы заемных средств к активам
Отношение суммы заемных средств к величине капитализации Отношение суммы заемных средств к собственному капиталу |
| Показатели рентабельности бизнеса | Показатели компании с точки зрения фондового рынка | Обслуживание долга |
| Рентабельность активов (после налогообложения)
Рентабельность в ценах приведенных к настоящему моменту времени EVA — мера экономической стоимости созданной компанией за определенный период Рентабельность инвестиций в виде денежного потока Свободный денежный поток |
Цена/доходность акции
Мультипликатор денежных потоков Отношение рыночной и бухгалтерской стоимости компании Рыночная стоимость компании |
Покрытие процентных платежей
Покрытие основной суммы долга Покрытие общей величины долгового бремени |
В этой статье будут рассмотрены лишь некоторые показатели.
Руководство может быть заинтересовано в анализе финансового состояния по двум причинам:
- необходимо оценить эффективность каждодневной деятельности компании;
- необходимо дать ответ на вопрос: полностью ли используются ресурсы бизнеса.
Анализ эффективности работы компании обычно ведется на основе анализа отчета о прибылях и убытках, а для оценки использования ресурсов обычно требуется использовать и баланс.
Начальная оценка эффективности бизнеса в целом или какого-то подразделения проводится на основе отчета о прибылях и убытках. Отдельные статьи затрат обычно соотносят с суммой выручки от продаж. Как правило, анализ деятельности предприятия позволяет легко сравнивать основные составляющие себестоимости, а также выручку за разные периоды и соотносить их с аналогичными показателями конкурентов и общеотраслевыми показателями.
Для анализа мы возьмем отчетность воображаемой компании «Рога и копыта»
Отчет о финансовом результате
| Статья | 2018 | 2019 |
| Доход от реализации (Выручка) | 1000000,00 | 1200000,00 |
| Себестоимость реализации | 800000,00 | 950000,00 |
| Валовая прибыль | 200000,00 | 250000,00 |
| Расходы на сбыт и административные расходы | 750000,00 | 80000,00 |
| Прочие расходы | 50000,00 | 60000,00 |
| EBIT | 75000,00 | 110000,00 |
| Налог на прибыль | 13500,00 | 19800,00 |
| Прибыль(убыток) от обычной деятельности после налогообложения | 61500,00 | 90200,00 |
Анализ прибыльности компании
Прибыльность — это хорошо. Она отражает способность соответствующей компании обеспечивать продажу своей продукции и контролировать свои расходы. При этом со стороны компании могут быть некоторые манипуляции этого показателя. О том как бухгалтер может манипулировать данными читайте в публикации «Влияние предположений и оценок бухгалтера при составлении отчета о прибылях и убытках на его показатели»
Маржа валовой прибыли в процентном выражении
Одним из самых распространенных показателей будет отношение в процентном выражении к выручке от продаж себестоимость реализации, а также показатель «Коэффициент валовой прибыли» (либо как его еще называют валовая маржа)
Коэффициент валовой прибыли=валовая прибыль/выручка от реализации=200000/1000000-0,2*100=20%
Валовая прибыль зависит от соотношения цен, объема продаж и себестоимости проданной продукции. Коэффициент валовой прибыли является первым шагом до определения прибыльности продаж компании и показывает способность менеджмента компании управлять производственными издержками. Чем выше этот показатель тем эффективнее происходит управление производственными издержками.
Также применяют коэффициент изменения валовых продаж, который используют для анализа динамики роста продаж: (выручка за текщий год — выручка за прошлый год)/выручка за прошлый год.
Для нашего примера коэффициент изменения валовых продаж = (1200000-1000000)/1000000=0,2. Но тут следует учитывать влияние инфляции, так как показатель выручки за текущий год содержить в себе инфляционную составляющую.
Для производственных компаний ввиду особенностей учета производственных затрат и порядок расчета себестоимости продукции влияет на уровень запасов и выручки. Еще более могут исказить картину инфляция и колебания курса валют.
Любые существенные изменения в себестоимости реализованной продукции или валовой прибыли за соответствующий период могут потребовать дальнейшего анализа для поиска причин этих явлений. В целом рассчитанные коэффициенты должна служит поводом для размышлений, а не рассматриваться как некий абсолютный показатель.
Достаточно полезным будет изучить тенденции, которые демонстрирует данный показатель, поскольку именно этот показатель указывает на наличие потенциальных проблем. Негативные изменения в этом показатели могут свидетельствовать о наличии таки проблем (одной или двух):
- компания испытывает значительное ценовое давление и отдел сбыта вынужден прибегнуть к дисконтированию;
- повышение стоимости материалов и рабочей силы приводит к росту себестоимости реализации
Маржа операционной прибыли.
Все наверное слышали про показатель EBIT
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – прибыль до вычета процентов и налогов. Данный показатель финансового результата организации является промежуточным, между валовой и чистой прибылью. Вычитание процентов и налогов позволяет абстрагироваться от структуры капитала организации (доли заемного капитала) и налоговых ставок, получив возможность сравнивать по данному показателю различные предприятия. Часто EBIT путают с операционной прибылью, которая в отличие EBIT не включает доходы и расходы по прочим операциям.
Его тоже можно использовать в расчетах:
Операционная маржа = EBIT/доход=75000/1000000*100=7,5% (2018)
Этот показатель нам говорит о том насколько руководители успешно справляются со своей работой. Если этот показатель проявляет негативную тенденцию, то это серъезный звоночек, который нельзя игнорировать.
Маржа чистой прибыли или чистая маржа
Этот показатель нам говорит о том, какую долю каждого заработанного доллара она может оставить у себя после совершения всех выплат. Это показатель еще называют доходностью продаж (return on sales). Формула расчета проста как пять копеек:
чистая маржа = чистая прибыль/доход
Отношение показываемой прибыли после налогообложения в отчете к объему продаж указывает на способность бизнеса не только возмещать всевозможные затраты, но и обеспечивать генерацию средств к распределению между владельцами бизнеса. Отношение чистой прибыли (убытка) к общей выручке выражает эффективность производства по критерию «затраты-прибыль».
Для нашего примера:
доля прибыли в продажах (2018)=61500/1000000*100=6,15%
доля прибыли в продажах (2019)=90200/1200000*100=7,52%
Как мы видим доля прибыли в продажах в 2019 году увеличилась на 1,37%, что является результатом роста выручки, так и политики сдерживания затрат.
Доходность активов (return on assets — ROA)
Этот показатель нам говорит о том какая доля каждого доллара, инвестированного в соответствующий бизнес вернулась в виде прибыли. Этот показатель не такой понятный как озвученные выше, однако сама идея этого показателя довольно проста. У каждой компании есть активы: деньги, запасы, основные средства. Все эти активы отображаются в балансе. Сумма всех активов свидетельствует о том, какую сумму использует компания для получения прибыли. Этот показатель можно использовать для конкретной отрасли для сравнения экономической эффективности компаний разных размеров.
Доходность активов = чистая прибыль/совокупные активы
Этот коэффициент как правило не принимает больших значений, так как правило сумма активов у большинства компаний значительно больше чем прибыль. Если ROA большой, то присмотритесь более внимательно к финансовой отчетности компании, так как это может свидетельствовать о махинациях. Ярким тому примером является всем известная компания Enron.
Прибыль на собственный капитал (return on equity — ROE)
Этот показатель нам говорит о том, какой процент прибыли мы получаем с каждого доллара собственного капитала инвестированного в компанию. Формула расчета тоже элементарная:
ROE = чистая прибыль/собственный капитал
С точки зрения инвестора это супер пупер важный показатель показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. В отличие от схожего показателя «рентабельность активов» (ROA), данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия.
По усредненным статистическим данным рентабельность собственного капитала составляет примерно 10-12% (в США и Великобритании), для нашей экономики данный показатель должен быть выше.
Коэффициенты «финансового рычага»
Эти показатели позволяют выяснить как и насколько широко компании используют заемные средства. В данном случае рычагом у нас будут обязательства. Вообще термин «рычаг» в бизнесе используется двумя способами:
- производственный рычаг (operating leverage) — соотношение между постоянными и переменными издержками, увеличение рычага означает наращивание постоянных издержек с целью сокращения переменных;
- финансовый рычаг (financial leverage) — соотношение между собственными и заемными средствами компании и означает степень, в которой база активов компании финансируется с помощью заимствований.
Рычаги обоих видов позволяют компании зарабатывать больше денег, но их использование сопряжено с некоторым риском.
Отношение суммы заемных средств к собственному капиталу
Из описания коэффициента видно, что он означает сколько обязательств припадает на доллар собственного капитала. Этот показатель как правило не выражается в процентах. Какое значение следует считать «хорошим»? Ответ на этот вопрос зависит от отрасли в которой работает компания. У многих компаний значение данного коэффициента значительно больше 1. Этот показатель используют для анализа кредиторы (такие как банки), которым известны нормальные значения данного параметра для компаний определенных размеров и отрасли в которой они работают.
Менеджерам тоже нужно знать значение коэффициента, так как если он значительно больше 1, то у компании могут возникнуть проблемы с заимствованиями и как вариант прийдется увеличивать собственный капитал.
«Покрытие процента»
Данный показатель также нравится банкам. Формула его расчета такова:
покрытие процента = операционная прибыль/ежегодные процентные платежи
И он свидетельствует о том, насколько легко будет компании выплачивать проценты.Если показатель близок к 1, то то плохо, так как вся прибыль будет уходить на выплату процентов. Чем больше данный коэффициент, тем лучше.
Показатели ликвидности
Данная группа коэффициентов говорит о том способна ли компания выполнять свои финансовые обязательства
Коэффициент текущей ликвидности
Этот показатель сопоставляет текущие активы компании с ее текущими долговыми обязательствами.
Kтл =Оборотные активы/Текущие обязательства
Оборотными активами являются активы которые можно обратить в деньги за период, не превышающий одного года. Такие активы классифицируют на:
- А1 — наиболее ликвидные активы;
- А2 — быстрореализуемые активы;
- А3 — медленно реализуемые активы.
Текущие же обязательства — это обязательства срок погашения которых не превышает одного года. Это как правило кредиторская задолженность и краткосрочные займы. Такие обязательства классифицируются на:
- П1 — наиболее срочные обязательства;
- П2 — краткосрочные пассивы.
И нашу формулу можно изобразить так:
Kтл =(А1 + А2 + А3)/(П1 + П2)
В большинстве отраслей если значение коэффициента приближается в 1, то это плохо, так как компания погашает свои краткосрочные долги за счет практически всех денег заработанных к дате их погашения. Если значение меньше 1, то надо кричать караул, так как у компании в ближайшем времени возникнет нехватка денег. Если же значение слишком большое, то это тоже нехорошо, так как компания не использует наличные ресурсы для зарабатывания денег и сидит буквально на мешке с деньгами. А как мы помним это нехорошо для собственников такого бизнеса.
Коэффициент быстрой ликвидности
Данный показатель финансисты называют лакмусовый тест и не спроста.
Коэффициент быстрой ликвидности (quick ratio, acid-test ratio) характеризует способность организации погасить свои краткосрочные обязательства за счет продажи ликвидных активов. При этом в ликвидные активы в данном случае включаются как денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, так и краткосрочная дебиторская задолженность (по другой версии – все оборотные активы, кроме наименее ликвидной их части — запасов). Коэффициент быстрой ликвидности получил широкое распространение в нашей и мировой практике наряду с коэффициентом текущей ликвидности.
Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается делением ликвидных активов на краткосрочные обязательства:
Коэффициент быстрой ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства
По другой версии:
Коэффициент быстрой ликвидности = (Оборотные активы — Запасы) / Краткосрочные обязательства
Смысл очевидный — насколько легко компания может покрыть свои финансовые обязательства без распродажи товарно-материальных запасов. Если у компании много денег заморожено в запасах это не есть хорошо, так как запасы очень сложно порой превратить в деньги, тем более если запасы спецефические.
Управление ресурсами
Эти показатели позволяют узнать каких успехов добилась ваша компания с точки зрения ее функционирования.
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов и срок оборота товарно-материальных запасов
Про эти показатели я уже писал, но давайте вкратце вспомним суть. Эти показатели базируются на том, что поток товарно-материальных запасов проходит через компанию с разной скоростью. При этом эта скорость является для нас критически важной. Запасы — по сути являются «замороженными» деньгами и чем быстрее вы их прогоните через компанию тем лучше.
Срок оборота товарно-материальных запасов (days in inventory — DII) измеряет количество дней на протяжении которых запасы остаются внутри компании.
DII=средний объем запасов/себестоимость проданных товаров в расчете на один день, где
средний объем запасов — сумма начального и конечного объема запасов (по балансу) деленного на два;
себестоимость проданных товаров в расчете на один день — себестоимость проданных запасов деленная на количество дней в периоде.
Оборачиваемость товарно-материальных запасов — количество оборотов совершаемые запасами за определенный период. Формула расчета такова:
Оборачиваемость товарно-материальных запасов = количество дней в периоде/DII за этот период
Чем выше этот показатель тем лучше. На предприятиях розничной торговли это особо важно и успешность таких компаний можно определять через этот показатель.
Количество дней, требуемых для оплаты проданного товара (days sales outstanding — DSO)
Это показатель еще называют средним сроком взыскания долгов или днями ликивдации дебиторской задолженности. DSO говорит нам о среднем времени, необходимого для получения денег, вырученных от продаж.
DSO — дебиторская задолженность на конец периода/доход за день
Эта формула является ключом к быстрому улучшению финансового состояния компании. Если показатель слишком большой, то это повод задуматься почему так происходит и почему дебиторы вам не платят? Может дело в качестве вашего продукта или услуг? Может ваши сотрудники отлынивают от работы и не работают над взысканием долгов? Может ваши менеджеры заключают невыгодные контракты с невыгодными условиями?
Эффективное управление может улучшить финансовое положение компании без изменения в ее доходах или расходах.
Кроме того DSO важный показатель для компании, которые собирается поглотить другую фирму. Высокий DSO свидетельствует о том, что клиенты компании не горят желанием платить счета. Этот аспект надо тщательно изучить и разобраться в причинах.
Количество дней, необходимых компании для оплаты собственных счетов
Мы тоже являемся для кого то дебитором и должны платить по счетам. Сколько же дней нужно нам для оплаты собственных счетов? Об этом нам говорить показатель которые еще называют DPO, то есть days payable outstanding 🙂
DPO=кредиторская задолженность на конец периода/себестоимость проданных товаров за день
Если показатель высок, то ваши кредиторы будут недовольны. Кто же в этом виноват? Поставщики или менеджеры? Эту проблему должны решать и те и другие. Так этот показатель портит вашу репутацию на рынке и может привести к ужесточению условий сотрудничества с поставщиками.
Оборачиваемость имущества и оборудования
Этот коэффициент говорит о том, какой объем продаж наша компания получает с каждого доллара инвестированного в здания, сооружения и оборудование (property, plant, equipment — PPE).
Оборачиваемость PPE = доход/PPE (указанную в балансе)
С этим показателем нужно обращаться осторожно, так как опытные финансисты могут умело манипулировать значениями для расчета этого показателя. Например если часть используемого оборудования является арендуемой, то такие активы просто напросто не показываются в балансе.
Оборачиваемость совокупных активов
Суть та же что и у предыдущего показателя, но в расчет уже берутся все активы компании. Если заняться оптимизацией своих активов, например сократить товарно-материальные запасы, то значение показателя улучшится или же начать более активно работать с дебиторской задолженностью, то есть улучшив свои денежные потоки вы улучшите этот показатель.
Эпилог
Применение финансовых коэффициентов является удобным способом обобщения финансовых данных и сравнения детяельности различных компаний. Кроме того они служат некоторым индикатором состояния бизнеса, отслеживание которых будет помогать выявить риски и возможности возникающие перед предприятием.
Необходимо помнить, что все эти показатели расчитываются на основании данных прошлых периодов. Финансовый же анализ должен быть направлен на будущее и помогать принимать правильные управленческие решения.
Особенностями финансового анализа есть:
-
- большинство показателей носит относительный характер, что позволяет сравнивать между собой компании;
- при проведении анализа должен присутствовать фактор сравнения: проводится сравнение между периодами либо между компаниями работающих в той же отрасли;
- для проведения анализа необходимо наличие баланса и отчета о финансовом результате, при этом количество балансов должно быть всегда на один больше.
Показателей существует великое множество и мной в этой статье были расмотрены лишь некоторые из них. Мной не был расмотрен показатель ROI, которому будет посвящена одна из ближайших публикаций.
